4. Phân tích SXKD và tài chính:
- Tốc độ mở cửa hàng tăng mạnh theo chiến lược chiếm lĩnh thị phần (giai đoạn Grow). Doanh thu theo đó cũng tăng trưởng: Doanh thu 2017 là 23 tỷ đồng, 2019 là 212 tỷ đồng tăng gấp 10 lần. 6 tháng 2020 doanh thu bằng 84% cả năm 2020 (178 tỷ đồng). Chất lượng doanh thu có thể nhận định là ổn do đặc thù của lĩnh vực cho vay cầm đồ có thời gian rất ngắn.
- Khả năng tận dụng tài sản để tạo ra doanh số cũng đang được cải thiện thể hiện qua Doanh thu trên từng cửa hàng tăng trưởng tốt từ 2017-2019. 6 tháng 2020 bị suy giảm do ảnh hưởng bởi dịch Covid, cách ly xã hội và đóng cửa hàng gần 1 tháng. Tuy nhiên bù lại thì chi phí thuê mặt bằng cũng được đàm phán điều chỉnh giảm.
- Biên lợi nhuận gộp tăng dần, cao hơn biên lợi nhuận gộp bình quân của ngành trên thế giới (47% so với 30%).
- Hoạt động kinh doanh chính chưa mang lại lợi nhuận do vẫn phải phân bổ chi phí đầu tư ban đầu. Tuy nhiên tổng chi phí trên doanh thu giảm dần từ 203% (2017) còn 92,5% (2019). Giá vốn hàng bán năm 2019 chỉ còn 48% doanh thu. Tuy nhiên chi phí lãi vay đang tăng mạnh.
- Thu nhập khác: việc mở rộng mạng lưới giúp công ty phát triển thêm nhiều dịch vụ khác để bán chéo: phân phối bảo hiểm, topup ví điện tử, thu phí trả nợ trước hạn, thu phí phạt (quá hạn!!!).
- Nguồn vốn tài trợ cho hoạt động kinh doanh: (1) tăng vốn từ cổ đông: VCSH tăng mạnh theo thời gian: 2017 là 112 tỷ, 2019 là 252 tỷ, 30/6/2020 là 359 tỷ; (2) Tăng vốn nợ từ phát hành trái phiếu/vay công ty mẹ (chi phí lãi vay 6 tháng 2020 là 25 tỷ đồng, tương đương mức vay nợ khoảng 410 tỷ đồng, công ty ít chiếm dụng được nguồn vốn chi phí thấp). Đòn bẩy tài chính vẫn ở mức chấp nhận được, dưới 1,4 lần.
- Dòng tiền: Bản cáo bạch không đưa thông tin về LCTT của công ty, tuy nhiên có thể hình dung hoạt động kinh doanh của công ty chưa mang lại dòng tiền ròng mà công ty vẫn phụ thuộc vào nguồn tiền từ tăng vốn của cổ đông và vay nợ để tiếp tục đầu tư mở rộng mạng lưới.
- Tác động của Covid: thông tin công bố cho thấy công ty bị ảnh hưởng bởi Covid do phải tạm đóng cửa hàng một khoảng thời gian, tuy nhiên 6 tháng cuối năm 2020 tình hình nhiều khả năng sẽ tốt lên do chi phí thuê mặt bằng được điều chỉnh giảm và… ngành cầm đồ thường được hưởng lợi khi có khủng hoảng (nhu cầu tăng lên).
-->Với các phân tích ở trên, tình hình của F88 không phải là quá tốt nhưng chắc chắn không hề xấu.
5. Đánh giá cơ hội đầu tư:
-Trái phiếu là kênh đầu tư lãi suất cao gấp đôi tiền gửi tiết kiệm/trái phiếu chính phủ, tuy nhiên đã đầu tư thì luôn phải có một mức độ rủi ro nhất định.
- Trái phiếu của F88 được tư vấn phát hành bởi Mirea Asset, BCTC kiểm toán bởi Earsnt & Young, được sở hữu bởi các cổ đông lớn chuyên nghiệp (trên 60% vốn).
- Trái phiếu kỳ hạn 12 tháng hoặc 18 tháng, trả lãi 3 tháng/lần. Tính thanh khoản tốt hơn so với các loại trái phiếu khác.
- Trái phiếu vẫn có thể bán lại khi cần tiền.
- Lãi suất của trái phiếu F88 cao hơn các công ty khác do: (1) F88 là doanh nghiệp đang Grow (chưa có lợi nhuận cao và vẫn phải tiếp tục đầu tư mở rộng), (2) F88 chưa niêm yết, chưa có đầy đủ thông tin, (3) Trái phiếu không bảo đảm bằng tài sản, (4) Hoạt động cầm đồ không vay được ngân hàng do NHNN không cho phép, do đó phải huy động vốn qua kênh Bond với chi phí cao.
Như vậy Việc đầu tư Trái phiếu F88 với lãi suất hấp dẫn trên 1%/tháng (so với tiền gửi tiết kiệm), không tài sản bảo đảm, đầu tư ngắn trong 12-18 tháng là có thể xem xét nếu nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro ở mức trung bình khá. Còn nếu sợ rủi ro thì cứ tiền tiết kiệm cho lành, mà lành thì khó mà giàu được
(- Phân tích & bản quyền bởi CIIC - Credit Insight Inside Credit
- Thông tin phục vụ cho việc phân tích được lấy từ các bản tin Public
- Nội dung phân tích theo quan điểm cá nhân, miễn trách nhiệm
- Trích dẫn nội dung Phân tích cần phải xin phép
)
#F88 #Traiphieu #Dautu #Phantichtaichinh #Casestudy #CIIC
Nguồn tham khảo:
https://zingnews.vn/cuoc-dua-cua-cac-chuoi-cam-do-tai...
https://forbesvietnam.com.vn/.../cam-do-chuyen-nghiep...
http://kinhtedothi.vn/bai-cuoi-hoat-dong-cam-do-khai-tu...
https://tinnhanhchungkhoan.vn/f88-duoc-dinh-gia-2-100-ty...
https://cafebiz.vn/nha-dau-tu-mat-tay-mekong-capital-cong...
https://danviet.vn/f88-chuoi-cho-vay-cam-co-tai-san-hang...
https://vietnamfinance.vn/he-lo-tinh-hinh-tai-chinh-cua...
